雷松投资(中国)有限公司 资本学院 风险投资常识 什么是风险投资？      什么是风险投资？根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（Venture Capital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。据美国商业部统计，第二次世界大 战以来95% 的科技发明与创新都来自小型的新兴企业。而这些发明创新转变为实际生产力要借助于风险投资。      关于VC的概念界定起源于对英语原文“venture capital”的不同理解。创业投资论（以下简称创投论）认为，“venture capital” 一词中的“venture”是特指“创建企业”这种特定意义上的冒险创业行为，故“venture capital”应当被准确翻译为“创业资本”或根据不同的语境翻译为“创业投资”。与之相对应，完整意义上的“创业投资”，系指向极具增长潜力的未上市创业企业提供股权资本，并通过创业管理服务参与企业创业过程，以期获得高资本增值的一种投资行为。实际上，风险投资这种严格的古典意义正在改变。近些年来，风险投资正在向非风险投资靠近--激烈的市场竞争迫使风险投资走出传统的投资范围，向私人权益资本的其它领域扩张。风险投资和非风险投资之间的界限已经越来越模糊。从某种意义上说，广义上的风险投资资本可以基本囊括私人权益资本的全部投资项目。     风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。总之，风险投资是一种长期的、流动 性低的权益资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。这样做既可以减少风险又有助于资金周转。 　 风险投资发展状况     美国是风险投资的发源地。美国风险投资最早可追溯到18世纪末，当时由私人或银行家将资金投资于石油、钢铁、铁路等事业。1924年IBM公司的成立，是风险投资促使企业发展的典型案例。现代意义上的风险投资则始于1946年世界上第一个风险投资公司——美国研究发展公司的成立。50年代中期，美国政府通过了《小企业投资法案》，该法案授权联邦政府设立小企业管理局，经小企业管理局审查和核发许可证的小企业投资公司，可以从联邦政府获得优惠的信贷支持。与此同时，未能得到政府优惠信贷支持的风险资本开始大量出现，形成了延续到60年代末才结束的美国第一次风险投资浪潮，极大地推动了美国风险投资业的发展，有力地推进了美国以半导体技术为代表的新型产业的发展。     1969年美国资本收益税从29%增加到49.5%，加上70年代初的经济危机，对风险投资是一个致命打击，致使美国风险投资70年代基本处于停滞状态。直到1978年资本收益税降低到28%，1981年又进一步降低到20%，美国风险投资业才得以快速发展。80年代围绕计算机的普及应用，形成了美国第二次风险投资浪潮，奠定了美国以计算机技术为代表的新型产业的国际优势地位。90年代美国出现了第三次风险投资浪潮，风险投资为美国确立其IT产业在国际上的主导地位做出了贡献，目前全球新经济虽然处于调整当中，但美国仍然是风险投资最为发达的国家。     总的来说，风险投资对美国经济产生了深远的影响，尤其推动了高科技成果转化，对产业结构升级起到了不容忽视的积极作用。可以说上个世纪高科技领域中的许多成果，从50年代半导体材料、70年代的微型计算机、80年代的生物工程技术、90年代IT产业的兴起，无一不是在风险投资的推动下，完成其产业化过程并创造出巨大经济效益的。正是风险投资活动为美国经济注入了新的活力，使美国在国际分工中牢牢掌握了主动权，取得了国际竞争的比较优势。 过去十年，美国的风险投资业本身已经形成了一个新兴的金融行业。风险投资公司如雨后春笋，成批涌现。拥有1亿美元，甚至10亿美元资产的风险投资公司比比皆是。激烈的市场竞争使得风险投资公司走出狭义的风险投资模式，转向了更广泛的资金需求市场。除了传统 业务，风险投资家开拓了广义上的风险投资业务，如风险租赁、麦则恩投资、风险杠杆购并、风险联合投资等等，进一步加强了风险投资对经济发展的促进作用。 　　随着经济的发展，我国风险投资业已雏形初具。截至2001年底，我国风险投资公司已发展到300余家，具备了200亿元的投资能力。然而，相对我国国民经济发展的需要来看，我国风险投资规模依然太小，很难完成促进 科技成果向实际生产力转化的艰巨任务。 而且由于种种原因，所投的方向与高科技特别是信息产业少有关联。总体观之还是太过于零星破碎，力度规模也太小太弱。目前大量游动在试验区、高新技术区的资金或是政府融资、或是高利贷资金，不可能具备风险资金的内含特性。它们近利性强，与高科技深专长进的本性不合，要么压力机制不对，要么容易游离于企业主业之外，使科技创业难成气候。高科技发展极缺也急需的，就是风险投资这样的“机制” 　 风险投资退出策略 VC退出策略 　　（一）主板退出 从理论上讲，创业企业股票发行上市通常是风险投资家们所追求的最高目标。股票上市后，风险投资商作为发起人，在经过一段禁期之后即可售出其持有的风险企业股票，或者是按比例逐步售出持有的股票，从而获取巨额增值，实现成功退出。风险投资一个重要的退出方式就是促使被投资企业直接上市。当被投资企业发展到适度规模后，风险投资公司必须积极利用在主板上市的机会，通过主板，“直接上市（IPO）”或者“间接上市（买壳）”。从现阶段看，主板是国内的风险投资被投资企业上市的唯一渠道之一。 （二）创业板退出 创业板是境内外风险投资企业都竭力利用的通道。目前，国内“创业板”还未出台。其他可供选择的“创业板”包括香港创业板、美国NASDAQ、新加坡创业板等。尽管创业板各家规定不同，但经验表明，它始终是风险投资退出最重要的通道。因此作为国内风险投资公司，应该熟悉各个创业板的游戏规则，加大对其驾驭的力度，充分利用创业板这样一个市场退出机制。 （三）OTC市场退出 风险投资退出机制中的另一个重要渠道就是透过OTC市场实现退出。OTC亦即证券柜台交易的即时行情报价服务系统，实际就是场外交易。OTC一般不制订上市标准，不向上市公司收取费用，上市过程短。中国目前没有OTC市场组织，这不能不说是一个制度缺陷。我国的各类产权交易市场、技术交易市场等虽然与标准化、证券化的OTC市场仍有较大差距，但可以看作是“准OTC市场”。风险投资的被投资项目在不适宜马上上市（不论是主板或创业板）的情况下而又想尽快退出的话，则应考虑利用OTC市场。 （四）股权转让 除了各种上市渠道外，股权转让或并购是风险资本成功退出的另一重要途径。风险投资已投企业的并购主体，一般是国内外战略投资者，即国内外大企业特别是上市公司。这些战略投资者要么从自身的主营业务出发，并购相关项目，扩大业务范围、提高集团整体盈利水平；要么围绕主营业务，考虑技术、生产、销售等因素，扩大营业规模，使吸收的项目能与主营业务相融合，充分发挥各自优势；要么从战略的角度出发，在主营业务以外，开拓新的业务范围，展开多元化经营。吸收战略投资者进入，也是国内风险投资退出的一条重要途径。 （五）管理层收购 管理层收购（MBO）就是企业的经理层利用个人融资或股权交换及其它产权交易手段回购股东手中的股权。这种回购将会使企业的公司所有者结构、控制权结构和资产结构发生重大变化，企业有可能演变成以经营管理层完全控股的企业，管理层由代理人变为股东，其激励机制由薪酬激励变为控制权和股权激励。管理层收购一方面使风险投资公司的风险降低到可以锁定的地步；另一方面使被投资企业经理层拥有更大的控制权，致使其可以更多地展示他们群体的意图并实现企业家激励最大化。 （六）清算 一般来说，清算是对那些技术风险过大超过可预期收益价值、技术培育无法控制及产业化过程极不稳定，进而已经丧失现有及潜在市场机会的企业或项目所采取的一种止损手段。这种退出方式意味着风险投资在这一项目上基本失败。 　 　 雷松投资咨询,雷松创业投资,雷松科技集团,1中国投资咨询网2投资咨询公司3中国投资咨询4上海投资咨询公司5澳美新投资咨询公司6投资咨询师7投资咨询网8证券投资咨询9投资咨询有限公司10中国投资咨询公司11证券投资咨询机构12股票投资咨询公司13北京投资咨询公司14宁波投资咨询15济南投资咨询公司16投资咨询机构17房地产投资咨询18广州投资咨询19股票投资咨询20注册投资咨询工程师21证券投资咨询公司22什么是投资咨询23重庆市投资咨询公司24投资咨询行业25深圳 投资咨询26注册投资咨询师27西安投资咨询28投资咨询公司招聘29宁波投资咨询公司30天相投资咨询公司31银通投资咨询公司32上海益邦投资咨询33金融投资咨询34基金投资咨询35外汇投资咨询36黄金投资咨询37重庆投资咨询公司38无锡金百灵投资咨询39福建投资咨询公司40杭州投资咨询公司41广州市投资咨询公司42证券投资咨询资格43迅盈投资咨询44金百灵投资咨询45汇利丰投资咨询46198投资免费咨询网47中国投资咨询望48中凯融投资咨询公司49投资管理咨询50马凯中国投资咨询51企业投资咨询52投资理财咨询53北京投资咨询54上海加特投资咨询55武汉 投资咨询 公司56投资咨询公司会计57北京金融投资咨询58投资咨询师考试59投资咨询业务60武汉投资咨询61房产投资咨询62注册投资咨询公司63深圳投资咨询公司64陕西投资咨询65沈阳投资咨询66贵州 投资咨询67投资咨询中心68影视投资咨询69郑州投资咨询70温州投资咨询71投资咨询经营范围72投资咨询内容73外商投资咨询公司74投资咨询行业前景75哈尔滨投资咨询76山西投资咨询公司77上海市投资咨询公司78投资咨询公司 设立79大连 投资咨询公司80沈阳投资咨询公司81证券投资咨询业务82牛股投资咨询83苏州 投资咨询公司84郑州投资咨询公司85沈阳投资咨询股票86投资咨询公司章程87无锡投资咨询公司88宁波海顺投资咨询89中国巨龙投资咨询网90贵阳投资咨询公司91倍新投资咨询公司92天宇投资咨询93海顺投资咨询94投资咨询师报考条件95咨询投资特色小吃96东莞投资咨询公司97成立投资咨询公司98银通投资咨询99什么叫投资咨询公司100上海荣正投资咨询
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